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文｜明明  周成华  王楠（金麒麟分析师）茜

近期由于民主党内部不合、哈里斯采访表现不佳等原因，哈里斯民调支持率下降，当前民调显示二者支持率不相上下，但特朗普在摇摆州中具有一定领先优势，但摇摆州的竞争十分激烈，目前难下定论。两位总统候选人主张利好不同行业，特朗普与哈里斯的一系列减税政策的方向有所不同，若特朗普上台并推行其设想的政策落地，其对财政赤字的拖累预计将远超哈里斯。但也需注意未来总统候选人上台后，国会双方势力的拉锯预计将导致未来政策落地仍存阻碍。

▍近期哈里斯民调支持率下降，与特朗普势均力敌，但特朗普在摇摆州中具有一定领先优势。

近期民调中哈里斯支持率下降，当前部分民调结果中特朗普小幅领先，部分民调结果中哈里斯仍保有一定领先优势，整体来看二者支持率不相上下。在摇摆州争夺方面，根据RacetotheWH民意调查数据，在7个摇摆州中，特朗普在3个州明显领先，在2个州小幅领先，哈里斯仅在其余2个州小幅领先。ABC新闻机构民调结果显示特朗普在四个摇摆州存在一定领先优势。

▍由于民主党内部不合、哈里斯表现不佳等原因，哈里斯近期支持率下降；由于万斯表现良好、马斯克助力和特朗普塑造亲民形象等原因，特朗普支持率明显上升。

哈里斯支持率由于民主党内部出现一些不合迹象、哈里斯在采访中表现不及预期、奥巴马一些发言对于黑人男性存在一定攻击性等事件影响，近期哈里斯支持率明显下滑，尤其是在年轻选民、黑人男性中的支持率。万斯在副总统辩论中表现良好推升了共和党支持率，根据 YouGov 的最新民意调查，万斯在副总统辩论中的支持率提高了11 个百分点。同时马斯克通过在摇摆州举行抽奖、参与特朗普演讲等行为助力特朗普竞选。同时，特朗普在麦当劳炸薯条等塑造亲民形象的行为也提升了其支持率。

▍特朗普和哈里斯都提出了一系列减税政策，但减税方向不同。

特朗普提出延长他2017年的《减税和就业法案》，永久性地将美国公司税率降低到21%，并且希望将公司税率进一步降至15%。哈里斯则表示将通过恢复劳动和儿童税的税收抵免来实现减税目标。同时，她主张提高企业和高收入者的税收，包括将推动将公司税率从目前的 21% 提高到 28%；个人所得税最高税率提高至 39.6%等。

▍在关税贸易方面，两人持相反态度，预计哈里斯上台关税政策稳定性或将更高。

特朗普和共和党表示将继续推行“美国优先”贸易政策，提议对大多数外国商品征收10%的新关税，对所有中国商品征收超过60%的关税，也提出将“完全消除”美国在所有关键领域对中国的依赖。哈里斯则对特朗普关税政策持批判态度，但仍支持尖端产业领先地位并限制中国贸易。预计哈里斯延续拜登政府当前关税政策的概率较高，关税继续加码概率较低，哈里斯上台关税政策的波动性会较低。

▍特朗普与哈里斯在制造业和基础设施建设等方面均强调制造业回流，若特朗普上台并推行其设想的政策落地，其对财政赤字的拖累预计将远超哈里斯。

特朗普表示将允许美国制造商在第一年对所有研发费用进行税收减免，并且将为美国制造商设立特殊的低税收、低监管区。哈里斯将通过提高美国公司的海外收入税实现对尖端领域以及钢铁等传统企业税收抵免。根据联邦预算委员会（CRFB）的估计，特朗普和哈里斯一系列的措施，预计都将导致财政赤字。但根据联邦预算委员会（CRFB）的估计，特朗普计划的预算赤字或将是哈里斯的两倍多。能源方面，特朗普支持传统能源，哈里斯致力于推动清洁能源。

▍需注意未来总统候选人上台后，其设想的政策落地仍存阻碍。

而共和党在此轮参议院选举中存在一定天然优势（需要重新选举的席位少），有一定概率重新获得参议院控制权，而众议院选举结果但仍存在较大变数，双方确定性较高的席位较为相近。总统所属党派同时获得参议院与众议院控制权的概率较低。总统的政策落地需要通过国会，分裂的政府会导致政策在立法过程中面临制衡与阻碍，政策或面临“瘦身”或调整。例如，即使在拜登推出《基础设施建设法案》时期，将该法案瘦身两次后才获得了共和党人的配合。甚至即使国会与政府实现由一个党派控制，总统在落地政策时仍会面临党内与党外的阻碍。例如，特朗普政府曾试图废除并替代奥巴马医保法案，但并未在后续通过参议院投票。

▍风险因素：

美国总统大选候选人以及其政治倾向变动超预期；美国经济变动超预期；地缘政治风险超预期等。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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